期权观察：熊市垂直价差策略为宜

周三上证指综高开高走，尾盘快速下挫，报收于3280.95点，收跌0.29%。两市成交量4815.36亿元，呈放量下跌态势，各大指数普跌，其中创业板指跌幅最大，为1.86%，上证50指数下跌0.35%。盘面看，大部分行业板块下跌，其中跌幅较大的有计算机、传媒、建材、家电、医药行业，小幅上涨的行业板块包括国防军工、餐饮旅游、房地产、石油石化。期指方面，三大期指均持续下跌，其中IC合约跌幅最大1.27%，IH合约跌幅仅为0.58%。标的资产方面，50ETF日内高开低走，尾盘大幅下挫，报收于2.884，跌幅0.38%，成交量小幅增至439万手，技术上看均线黏合，等待方向选择。

期权市场成交大幅放量，全日累计成交996704张期权合约，较上一交易日增加227126张合约。其中，认购期权成交515582张，较上一交易日增长23.2%;认沽期权成交量481122张，较上一交易日增加37.1%。日成交量PCR增至0.93，上一交易日PCR为0.84，日成交PCR数值增加表明市场情绪偏空。上证50ETF期权总持仓量小幅增至1761136张，增加24259张。认购期权持仓量持续大于认沽期权持仓量。3月认购与认沽期权成交量最大的合约均集中在3月2.90合约上，表明市场对于2.90一线存在较大分歧。

标的资产30日历史波动率较上一交易日小幅下降，为23.67%，仍处于阶段高位水平。期权隐含波动率方面，认沽期权隐含波动率于尾盘大幅拉升，持续高于认购期权隐含波动率。平值期权方面，50ETF购3月2.90期权的隐含波动率为19.06%，减少0.48个百分点;50ETF沽3月2.90期权的隐含波动率为23.83%，与前一交易日相比增加3.11个百分点。

图为3月2.90期权合约的隐含波动率变动

由于标的资产50ETF价格周三小幅下挫，认购期权价格全线下跌，而认沽期权的价格全线上涨，且认沽期权价格涨幅略高。平值期权方面，3月平值认购合约“50ETF购3月2.90”报收于0.0261，下跌18.44%;3月平值认沽合约“50ETF沽3月2.90”报收于0.0479，上涨29.81%。认沽期权隐含波动率日内大幅抬高推升了认沽期权价格的涨幅。

综合来看，现阶段市场维稳预期减弱，上证综指再度振荡整理。从技术形态看，目前仍处于矩形整理的中继阶段，市场待选择新的方向。从市场情绪看，避险情绪偏高。期权策略方面，仍然建议投资者采用偏为保守的投资策略，熊市垂直价差策略为宜。